Penentuan nilai sekarang bersih npv. Menghitung NPV di Microsoft Excel. Bagaimana menafsirkan hasilnya

Mari kita hitung Net Present Value dan Internal Rate of Return menggunakan rumusMSUNGGUL.

Mari kita mulai dengan definisi, atau lebih tepatnya dengan definisi.

Nilai sekarang bersih (NPV) disebut jumlah nilai diskon dari aliran pembayaran dikurangi menjadi hari ini(diambil dari Wikipedia).
Atau seperti ini: Nilai sekarang bersih adalah nilai saat ini dari arus kas masa depan dari suatu proyek investasi, dihitung dengan memperhitungkan diskonto, dikurangi investasi (situs webcfin.ru)
Atau seperti ini: Saat inibiaya proyek sekuritas atau investasi, ditentukan dengan memperhitungkan semua pendapatan dan pengeluaran saat ini dan masa depan pada tingkat bunga yang sesuai. (Ekonomi . Kamus . - M . : " INFRA - M ", Penerbitan " Seluruh dunia ". J . Hitam .)

Catatan 1. Nilai bersih sekarang juga sering disebut Net Present Value, Net Present Value (NPV). Tapi karena fungsi MS EXCEL yang sesuai disebut NPV(), maka kita akan mengikuti terminologi ini. Selain itu, istilah Net Present Value (NPV) dengan jelas menunjukkan adanya hubungan dengan.

Untuk tujuan kami (perhitungan dalam MS EXCEL), kami mendefinisikan NPV sebagai berikut:
Nilai bersih sekarang adalah jumlah arus kas yang disajikan dalam bentuk pembayaran dalam jumlah sewenang-wenang yang dilakukan secara berkala.

Nasihat: saat pertama kali mengenal konsep Net Present Value, masuk akal untuk mengenal materi artikel.

Ini adalah definisi yang lebih formal tanpa mengacu pada proyek, investasi dan sekuritas, karena metode ini dapat digunakan untuk mengevaluasi arus kas dalam bentuk apa pun (walaupun pada kenyataannya metode NPV sering digunakan untuk mengevaluasi efektivitas proyek, termasuk untuk membandingkan proyek dengan arus kas yang berbeda).
Selain itu, definisi tersebut tidak mengandung konsep diskon, karena Prosedur pendiskontoan pada hakikatnya adalah penghitungan nilai sekarang dengan menggunakan metode.

Seperti disebutkan, di MS EXCEL, fungsi NPV() digunakan untuk menghitung Net Present Value (NPV()). Hal ini didasarkan pada rumus:

CFn adalah arus kas (jumlah uang) pada periode n. Jumlah periodenya adalah N. Untuk menunjukkan apakah suatu arus kas merupakan pendapatan atau beban (investasi) ditulis dengan tanda tertentu (+ untuk pendapatan, dikurangi biaya). Nilai arus kas pada periode tertentu dapat =0 yang setara dengan tidak adanya arus kas pada suatu periode tertentu (lihat catatan 2 di bawah). i adalah tingkat diskonto untuk periode tersebut (jika diberikan tingkat bunga tahunan (biarkan 10%), dan periodenya sama dengan satu bulan, maka i = 10%/12).

Catatan 2. Karena arus kas mungkin tidak terdapat pada setiap periode, maka pengertian NPV dapat diperjelas: Nilai sekarang bersih adalah nilai sekarang dari arus kas yang disajikan dalam bentuk pembayaran dengan nilai sewenang-wenang, yang dilakukan pada interval kelipatan periode tertentu (bulan, triwulan, atau tahun). Misalnya investasi awal dilakukan pada triwulan 1 dan 2 (ditunjukkan dengan tanda minus), tidak ada arus kas pada triwulan 3, 4 dan 7, dan pada triwulan 5, 6 dan 9 pendapatan dari proyek tersebut telah berkurang. diterima (ditunjukkan dengan tanda plus). Untuk kasus ini, NPV dihitung dengan cara yang persis sama seperti pembayaran reguler (jumlah pada kuartal ke-3, ke-4 dan ke-7 harus dicantumkan =0).

Jika jumlah arus kas tereduksi yang mewakili pendapatan (yang bertanda +) lebih besar dari jumlah arus kas tereduksi yang mewakili investasi (beban, bertanda minus), maka NPV > 0 (proyek/investasi terbayar) . Jika tidak, NPV<0 и проект убыточен.

Memilih periode diskon untuk fungsi NPV()

Saat memilih periode diskon, Anda perlu bertanya pada diri sendiri pertanyaan: “Jika kita memperkirakan 5 tahun ke depan, dapatkah kita memprediksi arus kas dengan akurasi hingga satu bulan / hingga seperempat / hingga satu tahun?”
Dalam praktiknya, sebagai aturan, penerimaan dan pembayaran 1-2 tahun pertama dapat diprediksi dengan lebih akurat, misalnya bulanan, dan pada tahun-tahun berikutnya waktu arus kas dapat ditentukan, katakanlah, sekali dalam triwulan.

Catatan 3. Secara alami, semua proyek bersifat individual dan tidak ada aturan tunggal untuk menentukan jangka waktu. Manajer proyek harus menentukan tanggal penerimaan jumlah yang paling mungkin berdasarkan kenyataan saat ini.

Setelah memutuskan waktu arus kas, untuk fungsi NPV() Anda perlu mencari periode terpendek antara arus kas. Misalnya, jika pada tahun pertama penerimaan direncanakan setiap bulan, dan pada tahun ke-2 setiap triwulan, maka periode yang dipilih harus sama dengan 1 bulan. Pada tahun kedua, jumlah arus kas pada bulan pertama dan kedua kuartal tersebut akan sama dengan 0 (lihat. contoh file, lembar NPV).

Dalam tabel, NPV dihitung dengan dua cara: melalui fungsi NPV() dan dengan rumus (menghitung nilai sekarang dari setiap jumlah). Tabel tersebut menunjukkan bahwa jumlah pertama (investasi) sudah didiskon (-1.000.000 berubah menjadi -991.735,54). Misalkan jumlah pertama (-1.000.000) ditransfer pada tanggal 31 Januari 2010, yang berarti nilai sekarang (-991.735.54=-1.000.000/(1+10%/12)) dihitung pada tanggal 31 Desember 2009. (tanpa banyak kehilangan akurasi, kami dapat berasumsi bahwa pada 01/01/2010)
Ini berarti bahwa semua jumlah diberikan bukan pada tanggal transfer jumlah pertama, tetapi pada tanggal yang lebih awal - pada awal bulan (periode) pertama. Jadi, rumusnya mengasumsikan bahwa jumlah pertama dan seluruh jumlah selanjutnya dibayarkan pada akhir periode.
Jika semua jumlah diharuskan diberikan pada tanggal investasi pertama, maka jumlah tersebut tidak perlu disertakan dalam argumen fungsi NPV(), tetapi cukup ditambahkan ke hasil yang dihasilkan (lihat file contoh).
Perbandingan 2 opsi diskon diberikan dalam file contoh, lembar NPV:

Tentang keakuratan penghitungan tingkat diskonto

Ada lusinan pendekatan untuk menentukan tingkat diskonto. Banyak indikator yang digunakan untuk perhitungan: biaya modal rata-rata tertimbang perusahaan; tingkat pembiayaan kembali; rata-rata suku bunga deposito bank; tingkat inflasi tahunan; tarif pajak penghasilan; tingkat bebas risiko negara; premi untuk risiko proyek dan banyak lainnya, serta kombinasinya. Tidak mengherankan bahwa dalam beberapa kasus, perhitungannya bisa memakan banyak tenaga. Pilihan pendekatan yang tepat bergantung pada tugas spesifiknya; Mari kita perhatikan satu hal saja: keakuratan penghitungan tingkat diskonto harus sesuai dengan keakuratan penentuan tanggal dan jumlah arus kas. Mari kita tunjukkan ketergantungan yang ada (lihat. contoh file, lembar Akurasi).

Misalkan ada proyek: jangka waktu pelaksanaan 10 tahun, tingkat diskonto 12%, jangka waktu arus kas 1 tahun.

NPV sebesar 1.070.283,07 (Didiskontokan pada tanggal pembayaran pertama).
Karena Jika jangka waktu proyek panjang, maka semua orang memahami bahwa jumlah pada tahun 4-10 tidak ditentukan secara tepat, namun dengan akurasi yang dapat diterima, katakanlah +/- 100.000,0. Jadi, kami memiliki 3 skenario: Dasar (nilai rata-rata (paling “mungkin”) ditunjukkan), Pesimistis (dikurangi 100.000,0 dari basis) dan Optimis (ditambah 100.000,0 ke basis). Anda harus memahami bahwa jika jumlah dasarnya adalah 700.000,0, maka jumlah 800.000,0 dan 600.000,0 juga tidak kalah akuratnya.
Mari kita lihat bagaimana reaksi NPV ketika tingkat diskonto berubah +/- 2% (dari 10% menjadi 14%):

Pertimbangkan kenaikan tarif sebesar 2%. Jelas bahwa ketika tingkat diskonto meningkat, NPV menurun. Jika kita membandingkan rentang penyebaran NPV pada 12% dan 14%, kita melihat bahwa keduanya berpotongan pada angka 71%.

Apakah banyak atau sedikit? Arus kas pada tahun 4-6 diprediksi dengan akurasi 14% (100.000/700.000) yang cukup akurat. Perubahan tingkat diskonto sebesar 2% menyebabkan penurunan NPV sebesar 16% (bila dibandingkan dengan kasus dasar). Mempertimbangkan fakta bahwa rentang NPV tumpang tindih secara signifikan karena keakuratan penentuan jumlah pendapatan tunai, kenaikan tarif sebesar 2% tidak berdampak signifikan terhadap NPV proyek (dengan mempertimbangkan keakuratan menentukan jumlah arus kas). Tentu saja, hal ini tidak bisa menjadi rekomendasi untuk semua proyek. Perhitungan ini diberikan sebagai contoh.
Jadi, dengan menggunakan pendekatan di atas, manajer proyek harus memperkirakan biaya perhitungan tambahan dengan tingkat diskonto yang lebih akurat, dan memutuskan seberapa besar mereka akan meningkatkan estimasi NPV.

Kami memiliki situasi yang sangat berbeda untuk proyek yang sama, jika tingkat diskonto diketahui oleh kami dengan akurasi yang lebih rendah, katakanlah +/- 3%, dan aliran masa depan diketahui dengan akurasi lebih besar +/- 50.000,0

Peningkatan tingkat diskonto sebesar 3% menyebabkan penurunan NPV sebesar 24% (bila dibandingkan dengan kasus dasar). Jika kita membandingkan rentang penyebaran NPV pada 12% dan 15%, kita melihat bahwa keduanya hanya berpotongan sebesar 23%.

Oleh karena itu, manajer proyek, setelah menganalisis sensitivitas NPV terhadap tingkat diskonto, harus memahami apakah penghitungan NPV akan disempurnakan secara signifikan setelah menghitung tingkat diskonto menggunakan metode yang lebih akurat.

Setelah menentukan jumlah dan waktu arus kas, manajer proyek dapat memperkirakan tingkat diskonto maksimum yang dapat ditahan oleh proyek (kriteria NPV = 0). Bagian selanjutnya membahas tentang Tingkat Pengembalian Internal - IRR.

Tingkat pengembalian internalIR(VSD)

Tingkat pengembalian internal tingkat pengembalian internal, IRR (IRR)) adalah tingkat diskonto di mana Net Present Value (NPV) sama dengan 0. Istilah Internal Rate of Return (IRR) juga digunakan (lihat. file contoh, lembar IRR).

Keuntungan IRR adalah selain menentukan tingkat pengembalian investasi, dimungkinkan untuk membandingkan proyek dengan skala berbeda dan jangka waktu berbeda.

Untuk menghitung IRR, digunakan fungsi IRR() (versi bahasa Inggris - IRR()). Fungsi ini berkaitan erat dengan fungsi NPV(). Untuk arus kas yang sama (B5:B14), tingkat pengembalian yang dihitung dengan fungsi IRR() selalu menghasilkan NPV nol. Hubungan antar fungsi tercermin dalam rumus berikut:
=NPV(VSD(B5:B14),B5:B14)

Catatan4. IRR dapat dihitung tanpa fungsi IRR(): cukup memiliki fungsi NPV(). Untuk melakukan ini, Anda perlu menggunakan alat (bidang "Set in cell" harus mengacu pada rumus dengan NPV(), setel bidang "Nilai" ke 0, bidang "Mengubah nilai sel" harus berisi tautan ke sel dengan laju).

Perhitungan NPV dengan arus kas konstan menggunakan fungsi PS()

Tingkat pengembalian internal NET INDOH()

Mirip dengan NPV(), yang memiliki fungsi terkait, IRR(), NETNZ() memiliki fungsi, NETINDOH(), yang menghitung tingkat diskonto tahunan di mana NETNZ() menghasilkan 0.

Perhitungan pada fungsi NET INDOW() dilakukan dengan menggunakan rumus:

Dimana, Pi = jumlah arus kas ke-i; di = tanggal jumlah ke-i; d1 = tanggal jumlah pertama (tanggal mulai semua jumlah didiskontokan).

Catatan5. Fungsi NETINDOH() digunakan untuk .

Saat menilai proyek dari sudut pandang daya tarik investasi, para ahli menggunakan istilah dan sebutan profesional. Mari kita pertimbangkan dan menguraikan indikator kinerja yang paling penting - NPV, IRR, PI.

1. NPV, atau Nilai Sekarang Bersih. Nilai bersih sekarang dari proyek tersebut.

   Indikator ini sama dengan selisih antara jumlah penerimaan kas (investasi) yang tersedia pada waktu tertentu dan jumlah pembayaran tunai yang diperlukan untuk membayar kembali kewajiban pinjaman, investasi atau untuk membiayai kebutuhan proyek saat ini. Selisihnya dihitung berdasarkan tingkat diskonto tetap.

   Secara umum NPV adalah hasil yang dapat diperoleh segera setelah keputusan pelaksanaan suatu proyek diambil. Nilai bersih sekarang dihitung tanpa memperhitungkan faktor waktu. Indikator NPV segera memungkinkan untuk menilai prospek proyek:

   • jika lebih besar dari nol- proyek akan mendatangkan keuntungan bagi investor;
   • sama dengan nol - dimungkinkan untuk meningkatkan volume produksi tanpa risiko mengurangi keuntungan investor;
   • di bawah nol - kerugian bagi investor mungkin terjadi.

   Indikator ini merupakan ukuran mutlak efektivitas proyek, yang berbanding lurus dengan skala usaha. Semua hal lain dianggap sama, NPV meningkat seiring dengan jumlah pembiayaan. Semakin besar investasi dan volume arus kas yang direncanakan, semakin besar pula indikator NPV absolutnya.

   Ciri lain dari indikator nilai sekarang bersih suatu proyek adalah ketergantungan kuantitasnya pada struktur distribusi investasi antara masing-masing periode pelaksanaan. Semakin besar bagian biaya yang direncanakan untuk periode akhir pekerjaan, semakin besar pula seharusnya jumlah laba bersih yang direncanakan. Nilai NPV terendah diperoleh jika diasumsikan seluruh volume biaya investasi akan terlaksana sepenuhnya dengan adanya siklus proyek.

   Ciri pembeda ketiga dari indikator nilai sekarang bersih adalah pengaruh waktu mulai pengoperasian proyek (tergantung pada pembentukan arus kas bersih) terhadap nilai numerik NPV. Semakin banyak waktu berlalu antara dimulainya siklus proyek dan segera dimulainya tahap operasi, semakin kecil, dalam kondisi konstan lainnya, NPVnya. Selain itu, nilai numerik dari indikator nilai sekarang bersih dapat sangat bervariasi di bawah pengaruh fluktuasi tingkat diskonto terhadap volume investasi dan jumlah arus kas bersih.

   Di antara faktor-faktor yang mempengaruhi besarnya NPV, perlu diperhatikan:

   1. kecepatan proses produksi. Keuntungan lebih tinggi - lebih banyak pendapatan, biaya lebih rendah - lebih banyak keuntungan;
   2. Nilai diskon;
   3. skala perusahaan - volume investasi, output, penjualan per unit waktu.

   Oleh karena itu, terdapat batasan dalam penggunaan metode ini: tidak mungkin membandingkan proyek yang memiliki perbedaan signifikan pada setidaknya satu indikator ini. NPV tumbuh seiring dengan peningkatan efisiensi penanaman modal dalam bisnis.

2. IRR, atau tingkat pengembalian internal (profitabilitas).
   

   Indikator ini dihitung tergantung pada nilai NPV. IRR adalah biaya maksimum yang mungkin dari suatu investasi, serta tingkat biaya yang diperbolehkan untuk suatu proyek tertentu.

   Misalnya, ketika membiayai suatu usaha baru dengan uang yang diambil dalam bentuk pinjaman bank, IRR adalah tingkat maksimum suku bunga bank. Tarif yang sedikit lebih tinggi akan membuat proyek tersebut jelas tidak menguntungkan. Makna ekonomi dari penghitungan indikator ini adalah pembuat proyek atau pimpinan perusahaan dapat mengambil berbagai keputusan investasi, mempunyai batasan yang jelas yang tidak dapat dilampaui. Tingkat profitabilitas keputusan investasi tidak boleh lebih rendah dari indikator CC - harga sumber pembiayaan. Membandingkan IRR dengan CC, kita memperoleh dependensi berikut:

   • IRR lebih besar dari CC - proyek ini layak untuk diperhitungkan dan dibiayai;
   • IRR lebih kecil dari CC - penjualan harus ditinggalkan karena tidak menguntungkan;
   • IRR sama dengan SS - garis antara profitabilitas dan unprofitabilitas, diperlukan perbaikan.

   Selain itu, IRR dapat dianggap sebagai sumber informasi tentang kelayakan ide bisnis dari sudut pandang di mana tingkat pengembalian internal dapat dianggap sebagai tingkat diskonto (mungkin), dengan mempertimbangkan proyek tersebut dapat dilaksanakan. menguntungkan. Dalam hal ini, untuk mengambil keputusan, Anda perlu membandingkan profitabilitas standar dan nilai IRR. Oleh karena itu, semakin besar profitabilitas internal dan perbedaan antara profitabilitas internal dan tingkat diskonto, semakin besar peluang proyek yang sedang dipertimbangkan.

3. PI, atau Indeks Profitabilitas. Indeks profitabilitas investasi.
   

   Indeks ini menunjukkan rasio pengembalian modal terhadap volume investasi dalam proyek. PI adalah profitabilitas relatif perusahaan masa depan, serta nilai diskonto dari semua penerimaan keuangan per unit investasi. Jika kita memperhitungkan indikator I yang sama dengan investasi pada proyek, maka indeks profitabilitas investasi dihitung dengan menggunakan rumus PI = NPV / I.

   Indeks Profitabilitas adalah indikator relatif yang tidak memberikan gambaran tentang ukuran aktual arus kas bersih dalam suatu proyek, tetapi hanya tingkatnya dalam kaitannya dengan biaya investasi. Oleh karena itu, indeks dapat digunakan sebagai alat untuk penilaian komparatif terhadap efektivitas berbagai pilihan, meskipun pilihan tersebut melibatkan jumlah investasi dan investasi keuangan yang berbeda. Ketika mempertimbangkan beberapa proyek investasi, PI dapat digunakan sebagai indikator untuk “menyingkirkan” proposal yang tidak efektif. Jika nilai indikator PI sama dengan atau kurang dari satu, maka proyek tidak akan mampu menghasilkan pendapatan yang diperlukan dan pertumbuhan modal investasi, sehingga pelaksanaannya harus ditinggalkan.

   Secara umum, terdapat tiga opsi yang memungkinkan berdasarkan nilai Indeks Profitabilitas Investasi (PI):

   • lebih dari satu - opsi ini hemat biaya dan layak diterapkan;
   • kurang dari satu - proyek tidak dapat diterima, karena investasi tidak akan mengarah pada pembentukan tingkat pengembalian yang disyaratkan;
   • sama dengan satu - arah investasi ini paling akurat memenuhi tingkat pengembalian yang dipilih.

   Sebelum mengambil keputusan, ada baiknya mempertimbangkan bahwa proyek bisnis dengan nilai indeks profitabilitas investasi yang tinggi lebih menguntungkan, berkelanjutan dan menjanjikan. Namun, perlu juga mempertimbangkan fakta bahwa angka rasio profitabilitas yang terlalu tinggi tidak selalu menjamin tingginya biaya proyek saat ini (dan sebaliknya). Banyak ide bisnis seperti itu yang tidak efektif ketika diterapkan, yang berarti ide tersebut mungkin memiliki indeks profitabilitas yang rendah.

Harga untuk mengembangkan rencana bisnis

Waktu rata-rata untuk mengembangkan rencana bisnis adalah 4 hingga 20 hari kerja.

Salam! Kami melanjutkan rangkaian artikel tentang metode evaluasi investasi. Hari ini saya akan berbicara tentang "favorit" saya - NPV dari sebuah proyek investasi. Saya menyukai indikator ini karena transparansi, visibilitas, dan kemampuannya untuk “menghubungkan” arus kas masa depan dengan saat ini.

NPV adalah singkatan dari istilah bahasa Inggris Net Present Value. Ini diterjemahkan ke dalam bahasa Rusia sebagai nilai sekarang bersih (untuk waktu saat ini) atau NPV. Angka yang sama sering kali dihitung sebagai nilai sekarang bersih atau NPV.

Sederhananya, metode penghitungan NPV (atau NPV) adalah selisih antara semua “arus keluar” dan “arus masuk” uang yang diberikan pada saat ini. Ini menunjukkan jumlah total keuntungan yang akan diterima investor dari proyek tersebut. Namun tidak dalam bentuk perbedaan dangkal antara pendapatan dan pengeluaran. Dan dengan mempertimbangkan nilai waktu dan risiko dari semua investasi moneter dalam suatu proyek investasi.

NPV memungkinkan investor menjawab pertanyaan-pertanyaan berikut:

1. Apakah layak menginvestasikan uang di sini?
2. Manakah dari beberapa opsi yang harus Anda pilih?
3. Berapa tingkat pengembalian internal IRR?

Terkadang NPV diartikan sebagai nilai tambah suatu proyek. Lagi pula, investasi dibenarkan hanya jika investasi tersebut mengembalikan sepenuhnya investasi awal, menutupi inflasi, dan memungkinkan investor memperoleh penghasilan tambahan.

Dengan menggunakan NPV, Anda dapat mengevaluasi efektivitas investasi baik dalam proyek riil maupun keuangan.

Bagaimana cara menghitungnya?

Rumus

NPV = ∑t=1nCFt (1+r) t−IC

• NPV – nilai sekarang bersih.
• CFt (Arus Kas) – arus kas pada periode t.
• IC (Invest Capital) – biaya awal investor.
• r – tingkat diskonto.

Excel (dua cara)

Menggunakan fungsi NPV bawaan

Rumus untuk menghitung NPV “berfungsi” hanya jika Anda menetapkan tingkat diskonto dengan benar dan menyorot “koridor” arus kas bersih. Di Excel, pilih "rumus" - "keuangan" - "NPV".

• Di bidang “Tarif”, tunjukkan nilai tingkat diskonto (baik secara manual atau tentukan alamat sel tabel yang sesuai).
• Di bidang “Nilai 1” kami menunjukkan arus kas yang didiskontokan. Cara termudah untuk melakukannya adalah dengan memilih rentang sel pada lembar dengan mouse sambil menahan tombol kiri.

Catatan! Rentang yang dipilih tidak boleh menyertakan sel pertama dengan investasi awal! Jika tidak, NPV akan dihitung secara salah.

• Klik Oke.
• Pilih sel dengan nilai NPV yang dihitung. Perhitungannya akan muncul di formula bar (di atas).
• Kami menambahkan rumus secara manual. Setelah tanda “=”, masukkan jumlah investasi awal proyek dan beri tanda “+”. Atau kami menunjukkan setelah “=” alamat sel yang sesuai;

• Tekan tombol Masuk.

Menggunakan perhitungan "manual".

Kami mengisi kolom tabel sebanyak periode yang direncanakan. Kalau kita hitung selama lima tahun, berarti akan ada lima kolom. Untuk setiap periode Anda memerlukan nilai-nilai berikut:

• Arus kas bersih (pendapatan yang diharapkan dikurangi biaya yang diharapkan).
• Nilai diskon.
• NPV untuk setiap kolom menggunakan rumus: arus kas periode berjalan/(1+ tingkat diskonto). Jumlah di bagian bawah pecahan dipangkatkan setiap periode (1,2,3 dan seterusnya).

Jumlah total NPV setiap tahunnya akan menjadi nilai yang diinginkan.

Menggunakan kalkulator

Penilaian “Manual” dilakukan dalam beberapa tahap.

Langkah 1. Tentukan jumlah investasi awal (Invest Capital atau IC). Ini mencakup semua uang yang kami rencanakan untuk diinvestasikan pada tahap awal, termasuk pengeluaran tidak langsung (misalnya komisi bank).

Langkah 2. Pilih periode waktu t untuk analisis. Ini bisa jadi 2, 5 atau 10 tahun.

Langkah 3. Tentukan aliran pembayaran untuk setiap periode waktu. Jika kita menghitung NPV selama 5 tahun, maka kita seharusnya mempunyai lima arus kas. Jumlahnya mungkin berbeda atau identik.

Langkah 4. Tentukan tingkat diskonto ®. Uang apa pun saat ini memiliki nilai lebih besar daripada tahun ini. Dengan kata lain, 10.000 rubel pada tahun 2013 sama sekali berbeda dengan 10.000 rubel pada tahun 2018.

Langkah 5. Diskon arus kas kita. Sederhananya, kami mengurangi penerimaan kas setiap tahun dengan tingkat diskonto. Ini akan menjadi nilai proyek saat ini.

Langkah 6. Jumlahkan semua aliran diskon yang dihasilkan. Dan dari jumlah ini kita kurangi jumlah investasi awal.

Nuansa penting

Bagaimana cara menentukan tingkat diskonto R?

Biasanya, tingkat diskonto adalah persentase di mana investor dapat menarik sumber daya keuangan. Dan ada banyak cara seperti itu:

• Pinjaman bank.
• Pinjam dari teman dengan tingkat bunga minimal.
• Penjualan aset, penarikan uang dari proyek lain atau tabungan pribadi.

Dalam semua pilihan ini, biaya modal akan berbeda! Bahkan tingkat pinjaman akan bervariasi tergantung pada kekuatan keuangan perusahaan, syarat, jumlah dan ketersediaan agunan.

Bagaimana cara mengetahui tingkat diskonto? Seringkali, investor menghitung rata-rata tertimbang suku bunga dari semua sumber potensial.

Metode penghitungan diskon modal ini disebut WACC (kependekan dari Weighted Average Cost of Capital).

Bagaimana cara menentukan besar kecilnya arus kas (CF)?

Ini mungkin tahap yang paling sulit. Kita perlu mengetahui terlebih dahulu jumlah seluruh pendapatan dan biaya proyek. Jika ini menyangkut bisnis atau perusahaan investor, maka Anda harus menghitung volume dan jumlah penjualan di masa depan, serta membuat perhitungan yang akurat dari seluruh biaya (sewa, bahan baku, pajak, upah, logistik, dll.) .

Bagaimana menafsirkan hasilnya?

Jika NPV > 0, maka proyek tersebut menguntungkan

Jika NPV< 0, то вариант убыточен. Нужно либо отказаться от него, либо пересмотреть исходные данные.

Jika NPV = 0, maka proyek akan mengembalikan sepenuhnya dana yang diinvestasikan di dalamnya, tetapi tidak akan mendatangkan keuntungan bagi investor.

Contoh perhitungan sederhana dan penerapan praktisnya

Kami mengevaluasi NPV proyek Rumah Kopi. Kami menerima tingkat diskonto 10%.

Artikel	1 tahun	2 tahun	3 tahun	4 tahun	5 tahun
Investasi dalam proyek	100 000
Pendapatan operasional		25 000	27 000	34 000	40 000
Biaya operasional		8 000	7 000	6 000	4 000
Arus kas bersih	-100 000	17 000	20 000	28 000	36 000

Kami menghitung NPV menggunakan rumus di Excel, tidak lupa memasukkan investasi awal secara terpisah ke dalamnya dengan tanda “-”.

NPV ternyata negatif (-22.391 rubel). Dengan data awal seperti itu, proyek Rumah Kopi bahkan tidak akan mencapai titik impas dalam lima tahun. Namun ada kemungkinan bahwa setelah jangka waktu tertentu, bisnis tersebut dapat memperoleh keuntungan.

Ada peluang untuk membeli real estat di Bulgaria secara menguntungkan untuk disewakan dengan harga simbolis $40.000. Seorang kenalan setuju untuk meminjam jumlah ini selama 5 tahun dengan bunga 9% per tahun (tingkat diskon 0,09).

Perkiraan pendapatan sewa untuk tahun ini: dari $13.000 hingga $19.000 (perhitungan dilakukan oleh perusahaan manajemen).

Analisis proyek menggunakan NPV terlihat seperti ini.

Artikel	1 tahun	2 tahun	3 tahun	4 tahun	5 tahun
Investasi dalam proyek	40 000
Arus kas bersih	-40 000	13 000	15 000	17 000	19 000

Mengganti rumus di Excel, kita mendapatkan pendapatan diskon NPV = $11,139.

Pro dan kontra dari metode ini

Menurut saya, kelebihan metode ini antara lain:

1. Kekhususan hasil yang diperoleh. Jika NPV lebih besar dari nol, maka proyek dapat dipertimbangkan; jika kurang dari atau sama dengan nol, maka dapat ditinggalkan atau ditunda untuk sementara waktu.
2. Kemampuan untuk memperhitungkan perubahan nilai uang dari waktu ke waktu.
3. Tingkat diskonto memungkinkan Anda memperhitungkan risiko proyek.

Kekurangan indikator:

1. UNIDO mengkritik penggunaan NPV untuk membandingkan proyek alternatif. Menurut organisasi tersebut, tingkat kenaikan spesifik dalam indeks nilai lebih cocok untuk tujuan ini.
2. Dalam banyak kasus, tidak mungkin menghitung tingkat diskonto dengan benar.
3. Besarnya arus kas, sebagai nilai perkiraan, tidak memperhitungkan kemungkinan hasil dari peristiwa tersebut.

Indikator lain efektivitas proyek investasi

Setiap proyek investasi dinilai berdasarkan beberapa indikator sekaligus. Selain NPV, investor sering menghitung laba atas investasi dengan indeks PI, tingkat pengembalian internal IRR dan, tentu saja, diskon periode pengembalian investasi DPP.

Saya akan membicarakan beberapa indikator ini di postingan selanjutnya.

Berlangganan pembaruan dan jangan lupa untuk membagikan tautan ke artikel terbaru di jejaring sosial!

6.3.1. Nilai bersih sekarang

Indikator terpenting efektivitas suatu proyek investasi adalah nilai bersih sekarang(nama lain - NPV, efek ekonomi integral, nilai sekarang bersih, nilai sekarang bersih, Nilai Sekarang Bersih, NPV) - akumulasi efek diskonto untuk periode penagihan. NPV dihitung menggunakan rumus berikut:

dimana P m adalah arus masuk dana pada langkah ke-m;

O m - arus kas keluar pada langkah ke-m;

- faktor diskon pada langkah ke-bulan.

Dalam praktiknya, formula yang dimodifikasi sering digunakan

dimana adalah jumlah arus kas keluar pada langkah ke-m tanpa penyertaan modal (investasi) K m pada langkah yang sama.

Untuk menilai efektivitas proyek investasi pada langkah K pertama periode perhitungan, disarankan untuk menggunakan indikator NPV saat ini (akumulasi saldo diskon):

(6.12)

Nilai sekarang bersih digunakan untuk membandingkan biaya investasi dan arus kas masa depan, dikurangi ke persyaratan yang setara.

Untuk menentukan nilai sekarang bersih, pertama-tama, perlu memilih tingkat diskonto dan, berdasarkan nilainya, menemukan faktor diskonto yang sesuai untuk periode penagihan yang dianalisis.

Setelah menentukan nilai diskonto arus kas masuk dan arus keluar, nilai sekarang bersih ditentukan sebagai selisih antara kedua nilai tersebut. Hasil yang diperoleh bisa positif atau negatif.

Jadi, nilai sekarang bersih menunjukkan apakah suatu investasi akan mencapai tingkat pengembalian yang diinginkan selama umur ekonomisnya:

- nilai positif dari nilai sekarang bersih menunjukkan bahwa selama periode perhitungan, penerimaan kas yang didiskontokan akan melebihi jumlah penanaman modal yang didiskontokan dan dengan demikian menjamin peningkatan nilai perusahaan;

- sebaliknya, nilai sekarang bersih yang negatif menunjukkan bahwa proyek tersebut tidak akan memberikan tingkat pengembalian (standar) yang sesuai peraturan dan, oleh karena itu, akan menimbulkan potensi kerugian.

Contoh 6.1(lanjutan). Investasi sebesar 100.000 rubel. dengan penerimaan kas tahunan (anuitas) selama 6 tahun sebesar 25.000 rubel. memungkinkan Anda mendapatkan nilai sekarang bersih hampir 16.000 rubel. berdasarkan asumsi bahwa perusahaan mengharapkan untuk menerapkan tingkat diskonto (yaitu tingkat pengembalian standar) sebesar 8% setelah pajak. Semua investasi awal akan dilunasi dalam periode ~5 tahun. Nilai sekarang bersih proyek ini adalah RUB 15.575. meningkatkan modal perusahaan sebesar ini dalam istilah modern, yang dapat melindungi investor dari kemungkinan risiko jika perkiraan penerimaan kas tidak akurat dan proyek tidak menyelesaikan umur ekonomisnya sebelum tanggal yang dijadwalkan (Tabel 6.3).

Tabel 6.3

Nilai sekarang bersih pada tingkat diskonto E=8%, gosok.

Periode waktu	Investasi	Penerimaan tunai	Faktor diskon pada tingkat 8%.

Contoh 6.1(lanjutan). Mari kita hitung nilai sekarang bersih dengan kenaikan tingkat diskonto sebesar 12% (Tabel 6.4).

Nilai bersih sekarang tetap positif, tetapi nilainya menurun menjadi RUB 2.800. Ketika tingkat diskonto meningkat, jika hal-hal lain dianggap sama, nilai sekarang bersih menurun. Pada tingkat diskonto E = 14%, nilai sekarang bersih akan semakin menurun dan menjadi nilai negatif (-2.775 rubel).

Melihat ke depan sedikit, kami mencatat bahwa periode pengembalian investasi dengan diskon (yaitu periode waktu yang diperlukan agar nilai sekarang bersih kumulatif menjadi nilai positif) meningkat (lihat kolom terakhir Tabel 6.3 dan 6.4).

Dengan tingkat diskonto 8%, waktu pengembalian modal akan sekitar 5 tahun, sedangkan dengan E = 12% - hampir 6 tahun.

Tabel 6.4

Nilai bersih sekarang pada tingkat diskonto E=12%, gosok.

Periode waktu	Investasi	Penerimaan tunai	Faktor diskon pada tingkat 8%.	Nilai sekarang bersih pada tahun yang berbeda	Nilai sekarang bersih kumulatif

Yang paling efektif adalah dengan menggunakan indikator nilai sekarang bersih sebagai mekanisme kriteria yang menunjukkan standar minimum profitabilitas (tingkat diskonto) investasi selama umur ekonomisnya. Jika NPV bernilai positif, berarti kemungkinan memperoleh tambahan pendapatan melebihi laba standar; jika nilai sekarang bersih negatif, proyeksi penerimaan kas tidak menjamin diterimanya laba standar minimum dan penggantian investasi. . Dengan nilai bersih sekarang mendekati 0, pengembalian standar hampir tidak dapat dicapai (tetapi hanya jika perkiraan arus kas dan proyeksi umur ekonomis dari investasi tersebut ternyata akurat).

Terlepas dari semua keuntungan penilaian investasi ini, metode nilai sekarang bersih tidak menjawab semua pertanyaan terkait efisiensi ekonomi investasi. Metode ini hanya menjawab pertanyaan apakah opsi investasi yang dianalisis berkontribusi terhadap pertumbuhan nilai perusahaan atau kekayaan investor secara umum, namun tidak menjelaskan tingkat relatif pertumbuhan tersebut.

Dan ukuran ini selalu sangat penting bagi investor mana pun. Untuk mengisi kesenjangan ini, indikator lain digunakan - metode penghitungan laba atas investasi.

Sebelumnya

Investasi akan dibenarkan hanya jika berkontribusi pada penciptaan nilai-nilai baru bagi pemilik modal. Dalam hal ini, nilai nilai-nilai ini ditentukan melebihi biaya perolehannya. Tentu saja timbul pertanyaan apakah mereka dapat dinilai lebih dari nilai sebenarnya. Hal ini tersedia jika hasil akhir lebih berharga dibandingkan dengan total biaya masing-masing tahapan, yang pelaksanaannya memungkinkan tercapainya hasil ini. Untuk memahami hal ini, Anda perlu mengetahui apa itu nilai sekarang bersih dan bagaimana cara menghitungnya.

Apa nilai sekarang?

Nilai saat ini atau present value dihitung berdasarkan konsep uang dari waktu ke waktu. Ini merupakan indikator potensi dana yang dialokasikan untuk menghasilkan pendapatan. Ini memungkinkan Anda untuk memahami berapa biaya yang tersedia saat ini di masa depan. Melakukan perhitungan yang tepat sangatlah penting, karena pembayaran yang dilakukan pada periode yang berbeda hanya dapat dibandingkan setelah pembayaran tersebut dimasukkan ke dalam periode waktu yang sama.

Nilai saat ini terbentuk sebagai hasil membawa penerimaan dan pengeluaran dana di masa depan ke periode awal. Itu tergantung pada bagaimana bunga dihitung. Untuk tujuan ini, bunga sederhana atau majemuk, serta anuitas, digunakan.

Apa itu Nilai Bersih Sekarang?

NPV nilai sekarang bersih adalah selisih antara harga pasar suatu proyek tertentu dan biaya pelaksanaannya. Singkatan yang digunakan untuk merujuknya adalah singkatan dari Net Present Value.

Dengan demikian, konsep juga dapat diartikan sebagai ukuran nilai tambah suatu proyek yang akan diperoleh dari pembiayaannya pada tahap awal. Tantangan utamanya adalah mengimplementasikan proyek-proyek yang mempunyai nilai bersih sekarang yang positif. Namun, pertama-tama Anda harus belajar mengidentifikasinya, yang akan membantu Anda melakukan investasi paling menguntungkan.

Aturan dasar NPV

Anda harus memahami aturan dasar yang dimiliki nilai bersih sekarang dari suatu investasi. Hal ini terletak pada kenyataan bahwa nilai indikator harus positif agar proyek dapat dipertimbangkan. Itu harus ditolak jika menerima nilai negatif.

Perlu dicatat bahwa nilai yang dihitung jarang sama dengan nol. Namun, setelah menerima nilai sebesar itu, investor juga disarankan untuk menolak proyek tersebut, karena tidak masuk akal secara ekonomi. Hal ini disebabkan karena tidak ada keuntungan yang diperoleh dari investasi tersebut di masa yang akan datang.

Akurasi perhitungan

Saat menghitung NPV, perlu diingat bahwa tingkat diskonto dan perkiraan pendapatan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap nilai sekarang. Hasil akhir mungkin mengandung kesalahan. Hal ini dijelaskan oleh kenyataan bahwa seseorang tidak dapat membuat perkiraan keuntungan di masa depan dengan akurasi yang mutlak. Oleh karena itu, angka yang diperoleh hanyalah asumsi. Ia tidak kebal terhadap fluktuasi dalam arah yang berbeda.

Tentu saja seorang investor perlu mengetahui keuntungan apa yang akan diterimanya sebelum berinvestasi. Untuk meminimalkan penyimpangan, metode yang paling akurat harus digunakan untuk menentukan efisiensi yang dikombinasikan dengan nilai bersih sekarang. Penggunaan umum berbagai metode akan memungkinkan Anda memahami apakah investasi dalam proyek tertentu akan menguntungkan. Jika investor yakin dengan kebenaran perhitungannya, dia dapat mengambil keputusan yang dapat diandalkan.

Rumus perhitungan

Saat mencari program untuk menentukan nilai sekarang bersih, Anda mungkin menemukan konsep “nilai sekarang bersih”, yang memiliki definisi serupa. Dapat dihitung dengan menggunakan MS EXCEL yang disebut dengan NPV.

Rumus yang digunakan menggunakan data sebagai berikut:

• CFn – jumlah uang untuk periode n;
• N – jumlah periode;
• i – tingkat diskonto, yang dihitung dari tingkat bunga tahunan

Selain itu, arus kas untuk periode tertentu mungkin sama dengan nol, yang setara dengan tidak adanya arus kas sama sekali. Saat menentukan pendapatan, jumlah uang dicatat dengan tanda “+”, untuk pengeluaran - dengan tanda “-”.

Akibatnya, penghitungan nilai sekarang bersih mengarah pada kemungkinan menilai efektivitas investasi. Jika NPV>0 maka investasi akan membuahkan hasil.

Keterbatasan dalam penggunaan

Saat mencoba menentukan NPV apa yang akan digunakan dengan menggunakan metodologi yang diusulkan, Anda harus memperhatikan beberapa kondisi dan batasan.

Pertama-tama, dibuat asumsi bahwa indikator proyek investasi akan stabil selama pelaksanaannya. Namun, kemungkinan hal ini mungkin mendekati nol, karena sejumlah besar faktor mempengaruhi jumlah arus kas. Setelah jangka waktu tertentu, biaya modal yang dialokasikan untuk pembiayaan dapat berubah. Perlu dicatat bahwa angka-angka ini mungkin berubah secara signifikan di masa depan.

Poin yang sama pentingnya adalah pilihan tingkat diskonto. Ini dapat digunakan sebagai biaya modal yang ditarik untuk investasi. Dengan mempertimbangkan faktor risiko, tingkat diskonto dapat disesuaikan. Premi ditambahkan ke dalamnya, sehingga nilai bersih sekarang menurun. Praktik ini tidak selalu bisa dibenarkan.

Penggunaan premi risiko berarti pertimbangan utama investor hanyalah mengalami kerugian. Dia mungkin secara keliru menolak proyek yang menguntungkan. Tingkat diskonto juga dapat menjadi laba atas investasi alternatif. Misalnya, jika modal yang digunakan untuk investasi akan diinvestasikan pada bisnis lain dengan tarif 9%, maka ini dapat dianggap sebagai tingkat diskonto.

Keuntungan menggunakan teknik ini

Perhitungan nilai bersih sekarang memiliki keuntungan sebagai berikut:

• indikator memperhitungkan faktor diskon;
• kriteria yang jelas digunakan saat mengambil keputusan;
• Kemungkinan penggunaan saat menghitung risiko proyek.

Namun, perlu diingat bahwa metode ini tidak hanya memiliki kelebihan.

Kerugian menggunakan teknik ini

Nilai bersih sekarang dari suatu proyek investasi memiliki kualitas negatif berikut:

• Dalam beberapa situasi, menghitung tingkat diskonto dengan benar cukup bermasalah. Hal ini paling sering berlaku untuk proyek multidisiplin.
• Meskipun arus kas diprediksi, rumusnya tidak dapat menghitung probabilitas hasil suatu peristiwa. Koefisien yang diterapkan mungkin memperhitungkan inflasi, tetapi pada dasarnya ini adalah tingkat pengembalian yang termasuk dalam proyek perhitungan.

Setelah mengenal secara mendetail konsep “nilai sekarang bersih” dan prosedur penghitungannya, investor dapat menarik kesimpulan apakah metodologi tersebut layak digunakan. Untuk menentukan efektivitas investasi, disarankan untuk melengkapinya dengan metode serupa lainnya, yang memungkinkan Anda memperoleh hasil yang paling akurat. Namun, tidak sepenuhnya mungkin bahwa hal tersebut akan sesuai dengan penerimaan keuntungan atau kerugian yang sebenarnya.